为什么这轮券商龙头是东方证券?

浏览:2985   发布时间: 08月17日

8月18日,券商板块领涨两市掀涨停潮,东方证券、广发证券、兴业证券等多股涨停。

催化方面,除市场近期成交额连续破万亿、估值低、滞涨等因素外,分析师们集体认为这波券商上涨的核心催化是财富管理。

估值低且长期滞涨

据海通证券数据,2021年上半年139家券商实现营业收入2324亿元,同比增长9%,实现净利润903亿元,同比增长9%,好于预期。其中东方财富、东方证券净利润分别同比增长106%及77%。

7月底以来,市场成交开始连续破万亿,其中8月份市场日均股基交易额为13817亿元,同比+25%;两融余额18577亿元,同比+24%,市场活跃度持续保持在较高水平,预计券商业绩将进一步爆发。而目前券商行业平均估值1.5 x 2021E P/B,正处于历史较低水平。

另外从走势来看,在近两日大涨前,券商近一年跑输沪深300近20%。

上涨核心催化仍是财富管理

招商证券指出,一方面,证券公司自从2013年开始经纪业务佣金就持续下降,2019年行业平均交易佣金率为0.0288%,部分新开户佣金率低至0.02%。另一方面,A股市场投资者机构化趋势下,全市场换手率长期走低也是必然趋势,这两者都会使券商行业传统经纪业务收入空间受到明显挤压,在这样的背景下,行业从传统经纪业务转型财富管理是势在必行。

事实上,近期市场上以财富管理为特色的券商——东方证券、广发证券等股价表现都非常亮眼。

从7月9日相对低点以来,东方证券股价已经大涨64.13%;从7月22日的相对低点算起,广发证券股价也已经大涨了36.23%。

开源证券指出,目前市场对券商财富管理主线机会的认知正在逐步提升,目前机构关注财富管理、公募资管业务线条盈利增长的持续性以及本轮主题机会的持续性,预计在顶层制度设计下,我国居民资产向净值化、权益化理财迁移将开启财富管理大时代。

为什么这轮券商龙头是东方证券?

实际上,东方证券作为本轮行情龙头可谓“有理有据”,其资管端业务优势明显,财报显示,2020年泛资管体系下“汇添富+东证资管+长城基金”合计贡献归母净利润17.36亿元,对合并报表净利润的贡献比例长期位于行业首位,2020年公司信用业务计提38.82亿减值准备后,资管业务占公司净利润63.78%。

其目前坐拥两大资管公司,奠定了自己在行业的标杆地位:

1)持股100%的东证资管作为行业内第一家资产管理公司,旗下东方红产品长期业绩优良,2020年管理规模2985.48亿元,实现营业收入28.62亿元,分列行业第9和第2。

2)持股41%的汇添富基金,牌照齐全业务完整,2020年管理规模达8352亿元,同比+61%,实现净利润25.66亿元,同比+106%。

分析师:重视公募基金业绩超高速增长对券商业绩的贡献

在居民资产配置从房地产整体向金融资产迁移,资管新规推动公募基金产品吸引力相对增加以及2019年以来资本市场相对强势表现三重因素下,公募基金行业整体规模出现快速增长。

非货基金规模从2018年底5.4万亿提升至2021年上半年末的13.3万亿。行业前十基金公司合计非货基金规模5.6万亿,较上半年末+21%,远超行业整体的12%。

招商证券将证券公司财富管理产业链收入分成金融产品销售收入、资产管理收入以及专业服务收入三大部分。计算财富管理收入占比最高的广发、兴业和东方2020年公募基金业务净利润贡献占比分别达到16%、24%和63%。而公募基金券商财富管理板块也是行业增速最快子方向。

还有哪些公司可能是龙头?

天风证券指出,2020年券商大资管业务(包括旗下公募基金、私募股权基金、券商资管)已成为券商业绩增长点,对此天风对券商大资管业务的合理估值做了估算:

假设公募基金的PE分别为20X-30X;资管子公司PE为18X;私募股权的PE为20X,那么2020年券商大资管业务占总市值比重排名前五的券商为:东方证券(97%)、广发证券(77%)、华泰证券(65%)、兴业证券(47%)、海通证券(46%)。

另附一张上市券商控、参股公募基金业绩贡献测算,

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